Casi todos los traders eligen un tipo de orden por costumbre y descubren su precio después, en la ejecución. Sin embargo cada tipo es el mismo intercambio disfrazado: eliges entre la certeza de ejecutar y la certeza del precio, y no puedes tener las dos. Esto es lo que cuesta cada elección, y dónde se esconde el coste.
Hay dos cosas que puedes querer de una orden. Puedes querer que se ejecute, ahora, al precio que salga. O puedes querer un precio, aunque eso signifique esperar o perder la operación entera. Ningún mecanismo da las dos, y cada tipo de orden que existe es una manera concreta de repartir la diferencia entre ellas.
Leído así, el menú deja de importar por sus nombres. Una orden a mercado es el extremo de la primera elección, una orden límite apoyada en el libro el extremo de la segunda, y todo lo demás es una regla añadida a una de las dos que dice cuándo rendirse. La pregunta interesante nunca es qué tipo es mejor, sino cuál de las dos certezas puedes permitirte perder en esta operación concreta.
La certeza de ejecución y la certeza de precio son las dos mercancías que se intercambian. Cada tipo de orden es una proporción entre ellas.
Una orden a mercado dice toma lo que haya. Cruza el diferencial de inmediato, lo que significa que siempre paga el lado taker del baremo, y consume la liquidez apoyada empezando por el mejor precio y alejándose hasta completar el tamaño. En un libro profundo con diferencial estrecho ese segundo efecto es invisible. En un libro delgado, o con un tamaño que supera lo que hay en el primer nivel, es el mayor coste de la operación y no aparece en ninguna factura.
Es la parte que los traders subestiman con más constancia. La comisión taker es una cifra publicada que puedes consultar. El recorrido por el libro no está publicado en ninguna parte, depende del tamaño que enviaste y de la profundidad que había en ese segundo, y puede superar la comisión por varios múltiplos en un instrumento mediano a una hora tranquila.
La orden a mercado es la herramienta correcta en exactamente una situación: cuando no ejecutar te cuesta más que ejecutar mal. Cerrar una posición que se mueve en tu contra entra en esa categoría. Abrir una posición porque un gráfico parecía interesante, no.
Una orden límite nombra un precio y rechaza cualquier cosa peor. Si se apoya en el libro en lugar de cruzarlo, añade profundidad contra la que otro podrá operar, y los baremos premian eso con el lado maker. El premio es real y se acumula a lo largo de un año de operativa, razón por la cual los traders activos acaban reorganizando sus entradas a su alrededor.
El coste es igual de real y mucho más difícil de medir: las operaciones que no conseguiste. Una orden límite que nunca se ejecuta tiene un coste igual a lo que valía el movimiento, y a diferencia de una comisión ese coste no aparece en ningún extracto. Los traders que pasan a órdenes límite por el ahorro de comisiones y nunca miran su tasa de ejecución consiguen a menudo el ahorro y pierden más que eso en las entradas perdidas.
Es el malentendido más extendido de la optimización de comisiones. Una orden límite no es maker por naturaleza. Es maker solo si, en el momento en que llega, no cruza el lado opuesto del libro. Envía una compra límite al nivel de la mejor oferta o por encima y se ejecutará de inmediato contra lo que hay apoyado allí, lo que la convierte en taker en todos los sentidos que importan a tu baremo. La palabra límite describe la restricción de precio, no el lado de la comisión.
Post-only es una orden límite con una instrucción añadida: si esta orden fuera a ejecutarse de inmediato, cancélala en lugar de ejecutarla. Convierte una preferencia en garantía. Nunca pagarás taker por accidente en una orden enviada con post-only, porque la orden simplemente deja de existir en vez de cruzar.
Esa garantía tiene un modo de fallo que conviene conocer antes de confiar en ella. En un mercado rápido, el precio donde querías apoyarte suele ser el precio que el libro ya ha superado cuando llega tu orden, así que la orden se rechaza. Entonces tienes una posición que creías abierta y no lo está, descubierta en el peor momento posible. Post-only es una herramienta para entradas pacientes, no para nada que tenga que ocurrir sí o sí.
Post-only nunca te cuesta una comisión taker. Con regularidad te cuesta la operación en su lugar. Son dos precios, y solo uno figura en el baremo.
Un stop no es un tipo de orden en el mismo sentido que los dos anteriores. Es un disparador con una orden adjunta, y la orden que libera es o bien una orden a mercado o bien una orden límite. Todo lo relativo a su coste viene de esa orden adjunta, no del stop en sí, y el stop permanece invisible para el libro hasta el instante en que salta.
Garantiza que estás fuera, a un precio que nadie puede prometer. Los stops saltan exactamente en las condiciones que vacían el libro, y un stop a mercado lanzado dentro de un movimiento rápido puede ejecutarse bastante peor que su precio de disparo. No es una avería, es el mecanismo funcionando según diseño en condiciones donde la certeza de ejecución sale cara.
Garantiza un precio y abandona la garantía de salida. Si el mercado atraviesa tu límite de un salto, sigues dentro de la posición con una orden apoyada que no se ejecutará, que es justo el resultado que la mayoría de los stops se colocan para evitar. Elegir entre los dos es elegir qué fallo prefieres, y no hay respuesta correcta en abstracto.
Cada orden lleva una regla sobre cuánto vive, y los traders que nunca la configuran de forma explícita están usando el valor por defecto de su plataforma sin saber cuál es. Las reglas que importan son pocas.
Se queda apoyada hasta ejecutarse o hasta que la retires. El riesgo no es la orden, es olvidar la orden: una compra apoyada de una configuración que abandonaste hace tres días es una posición viva esperando una mala tarde.
Ejecuta lo que puedas ahora mismo a mi precio o mejor, cancela el resto. Es la instrucción correcta para tomar una porción concreta de la profundidad visible sin dejar huella en el libro después, y es la pieza con la que están construidos casi todos los algoritmos de ejecución.
Todo a mi precio, ahora mismo, o nada. Existe para los casos en que una ejecución parcial es peor que ninguna, lo que es más raro de lo que parece y afecta sobre todo a operaciones cubiertas o emparejadas, donde una pata sola es un riesgo nuevo en lugar de una versión reducida del riesgo buscado.
En una plataforma de derivados, una orden de venta no es necesariamente una orden de cierre. Si tu posición es menor que la orden, el exceso abre una posición en sentido contrario, y puedes terminar una sesión corto cuando querías estar plano. Reduce-only lo impide limitando la orden al tamaño de la posición existente.
Importa sobre todo en las situaciones donde escasea la atención: un stop dimensionado para una posición que después cerraste en parte, una salida manual tecleada deprisa durante un movimiento, un sistema automatizado cuyo seguimiento de posición se ha desviado de la realidad. En cada caso reduce-only convierte una posible vuelta en una simple salida. Casi no hay razón para colocar una orden de cierre sin él.
Una orden grande apoyada es información. Todos los que miran el libro ven el tamaño, y una cierta cantidad de operativa existe precisamente para actuar sobre eso. Las órdenes iceberg responden mostrando solo una porción cada vez y reponiéndola a medida que se ejecuta, de modo que el tamaño completo nunca aparece.
El ocultamiento no es gratis. Una porción repuesta pierde por lo general su lugar en la cola y se va al final del nivel de precio, lo que significa que el mismo tamaño total se ejecuta más despacio que si estuviera visible. Las órdenes totalmente ocultas van más lejos y con frecuencia pagan el lado taker hayan cruzado o no, con el argumento de que una profundidad invisible no es profundidad contra la que alguien pudiera haber operado. El intercambio es sencillo: pagas en lugar en la cola o en comisiones el derecho a ser invisible, y conviene saber en qué moneda cobra tu plataforma antes de apoyarte en ello.
Quita el vocabulario y un puñado de reglas hace casi todo el trabajo. Las entradas que pueden esperar pertenecen a límites en post-only, porque ahí es donde la diferencia de comisiones se acumula a lo largo de un año y las ejecuciones perdidas son asumibles. Las salidas que tienen que ocurrir pertenecen a órdenes a mercado o stops a mercado, porque en ese instante el coste de no ejecutar domina cualquier consideración de comisión. El tamaño que supera la cima visible del libro pertenece a porciones, sea cual sea el tipo que uses, porque el recorrido por el libro es el coste real y crece más rápido que de forma lineal.
El único hábito que se paga solo de inmediato es medir en lugar de suponer. Compara el precio al que apuntabas con el precio que recibiste, operación por operación, durante un mes. Esa diferencia es tu coste de ejecución real, incluye la comisión y todo lo que la comisión no cubre, y casi siempre es mayor de lo que los traders imaginan. Una vez escrito, la elección del tipo de orden deja de ser una preferencia y se convierte en un problema aritmético con respuesta visible.
La comisión es la parte de tu coste de ejecución que alguien publica. El resto es la parte que tienes que medir tú, y suele ser mayor.
No. Una orden límite solo es más barata si se apoya en el libro y gana el lado maker. Una orden límite que cruza al llegar paga taker exactamente igual que una orden a mercado, y una orden límite que nunca se ejecuta tiene un coste que ningún baremo muestra: la operación que no tomaste. El ahorro es real pero está condicionado a que la orden se apoye de verdad.
Una intención frente a una garantía. Una orden límite se ejecutará de inmediato si el precio lo permite, lo que la convierte discretamente en taker. Una post-only se cancela en lugar de ejecutarse en esa situación, así que nunca puede tomar. Usa post-only cuando el lado maker sea el objetivo de la orden y perder la operación resulte aceptable.
Porque un stop a mercado garantiza la ejecución, no el precio. El disparo libera una orden a mercado en el libro tal como existe en ese instante, y los stops saltan precisamente en los momentos en que el libro está más delgado. La distancia entre disparo y ejecución es el deslizamiento, y es el precio de la certeza de estar fuera.
Solo si prefieres quedarte en la posición antes que salir a mal precio. Un stop límite protege el precio y abandona la salida: si el mercado atraviesa tu límite, la orden queda apoyada sin ejecutar y sigues expuesto. Ninguna de las dos opciones es más segura en abstracto, fallan en direcciones opuestas y estás eligiendo con qué fallo puedes convivir.
Ejecuta lo que puede contra lo disponible ahora mismo a tu precio o mejor, y cancela lo que sobra en vez de apoyarse en el libro. Es la instrucción estándar para tomar una porción definida de la profundidad visible sin anunciar a todos los que miran el resto de tu interés.
Tener cuidado no es un mecanismo. Reduce-only limita una orden al tamaño de la posición que cierra, lo que significa que un stop caducado o un tamaño mal tecleado no pueden darte la vuelta a una posición contraria. No cuesta nada y elimina toda una familia de accidentes caros, así que hay pocas razones para operar una cuenta de derivados sin activarlo en cada salida.
Casi nunca. El ocultamiento importa cuando tu orden es lo bastante grande respecto al libro como para que mostrarla cambie el comportamiento de los demás. A tamaños que caben con holgura en la cima del libro nadie reacciona a ti, y el lugar en la cola que cedes cada vez que una porción se repone es un coste real pagado por un beneficio que no estás recibiendo.
Anota el precio medio en el momento en que enviaste cada orden y compáralo con tu ejecución media, después suma la comisión. La suma es tu coste total por operación. Los traders que hacen esto durante un mes suelen descubrir que la parte ajena al baremo es la mitad mayor, y que varía enormemente según la hora y según el instrumento.