Un carnet est l'objet le plus honnête d'une plateforme : chaque ligne est un ordre que quelqu'un s'est réellement engagé à honorer. C'est aussi le plus sur-interprété, parce qu'un engagement se retire en une milliseconde et que la plupart le sont.
Un côté liste tous les prix auxquels quelqu'un a accepté de vendre, et quelle quantité. L'autre liste tous les prix auxquels quelqu'un a accepté d'acheter, et quelle quantité. Elles sont triées pour que les meilleures offres se fassent face au milieu : le prix le plus bas auquel quelqu'un vendra, et le prix le plus haut auquel quelqu'un achètera.
La distance entre ces deux nombres est l'écart. Ce n'est pas un frais et personne ne l'encaisse, mais c'est un coût réel : si vous achetez à la meilleure vente et revendez immédiatement à la meilleure achat, vous êtes en perte de l'écart avant que quoi que ce soit ne se soit passé. Sur une paire liquide c'est une décimale. Sur une paire mince cela peut dépasser tout ce qu'une plateforme vous facture en un mois.
Chaque ligne d'un carnet est une obligation, pas une prévision. Elle dit ce que quelqu'un fera à un prix, pas ce qu'il pense que le prix sera.
Un ordre au marché ne s'exécute pas à un seul prix. Il s'exécute contre le carnet, ligne par ligne, en partant de la meilleure disponible et en s'éloignant jusqu'à ce que toute la quantité soit servie. Si la première ligne n'en contient pas assez, le reste vient de la suivante, puis de la suivante, à des prix progressivement moins bons.
La moyenne de ces prix est ce que vous avez réellement payé. L'écart entre elle et le prix vu à l'écran est le glissement, et il dépend entièrement de votre taille rapportée à la profondeur présente. Deux traders envoyant le même ordre à une seconde d'intervalle peuvent obtenir des prix moyens différents pour la seule raison que l'un était plus gros.
C'est aussi la raison pratique de préférer un ordre limité quand la taille compte. Un ordre limité ne peut pas glisser : il s'exécute à votre prix ou ne s'exécute pas. Ce qu'il peut faire en revanche, c'est s'exécuter partiellement, ce qui est un autre problème et un problème bien plus gérable.
Quatre lectures sont extrêmement répandues et aucune n'est soutenue par ce que l'objet est réellement.
Un mur de taille visible à un prix ressemble à un support, et il est traité comme tel par beaucoup de gens qui regardent le même écran. Il peut aussi être retiré instantanément par celui qui l'a posé, et poser des ordres pour être vu puis les annuler est un comportement documenté sur toutes les places qui ont jamais existé. Un mur vous dit que quelqu'un veut que cet ordre soit vu. Rien de plus.
Plus de taille à l'achat qu'à la vente donne une impression haussière. C'est un instantané d'intentions en attente, pris à un instant, dans un carnet qui se renouvelle plusieurs fois par minute. La corrélation entre le déséquilibre visible et le mouvement suivant est faible, instable, et sérieusement arbitrée sur toute paire liquide.
Les ordres iceberg n'affichent qu'une fraction de leur taille réelle. Certaines places les proposent explicitement, et sur celles-là le carnet visible sous-estime systématiquement la profondeur vraie. Vous lisez un objet incomplet et rien ne vous dit de combien.
Il n'y a aucune identité de participant dans un carnet. Mille petits ordres et un gros ordre découpé en mille morceaux se ressemblent exactement, et la différence entre les deux compte énormément.
Trois usages qui tiennent, et ils portent tous sur le coût plutôt que sur la direction.
Avant d'envoyer un ordre, regardez la colonne cumulée et trouvez le niveau auquel votre quantité serait servie. Ce nombre est votre prix d'entrée réaliste, pas celui du haut. S'il est nettement moins bon, l'ordre est trop gros pour le moment et doit être découpé ou rendu passif.
La même position peut être bon marché sur une paire et chère sur une autre, uniquement à cause de la profondeur. Une paire dont le carnet se vide deux niveaux plus bas n'est pas une paire sur laquelle porter de la taille, quoi que dise son graphique.
Un carnet qui s'amincit et un écart qui s'élargit sont les deux signaux les plus fiables que l'exécution est devenue chère. Ils surviennent en général ensemble, en général avant que la volatilité ne soit évidente sur un graphique, et ils sont une bonne raison de repousser un ordre au marché de quelques secondes.
L'objet est le même partout, mais quatre caractéristiques de la crypto changent son comportement, et chacune a une conséquence pratique sur ce que votre ordre coûte.
Il n'y a ni enchère d'ouverture ni fixing de clôture. La profondeur suit les heures de travail des régions où se trouvent les plus gros participants, ce qui fait que la même paire peut être confortable à traiter à une heure et chère à une autre, sans nouvelle et sans figure graphique pour l'expliquer. Un trader qui travaille toujours tard paie systématiquement plus de glissement qu'un autre, et ne l'a en général jamais remarqué.
L'incrément de prix minimum et la quantité minimale sont fixés paire par paire par chaque place. Sur une paire au pas grossier, l'écart ne peut pas descendre sous un pas quelle que soit la concurrence ; sur une paire au pas fin, le carnet peut sembler profond alors que chaque niveau ne tient presque rien. Lire le nombre de niveaux sans lire le pas n'apprend pas grand-chose.
Beaucoup de ce qui garnit un carnet crypto est posé par des programmes qui annulent et replacent en continu, et qui se retirent entièrement quand leurs propres limites de risque sont atteintes. C'est pour cela que la profondeur s'évapore en quelques secondes pendant un mouvement violent : ce n'était pas un engagement à être là, c'était un engagement à être là tant que les conditions tenaient.
Le même actif coté contre un stablecoin et contre une monnaie a deux carnets séparés, en général de profondeurs très différentes. Le carnet en stablecoin est normalement le plus profond des deux, et de loin, ce qui est la raison pratique pour laquelle l'essentiel de la taille s'y traite même quand le trader raisonne dans une monnaie nationale.
Aucune de ces quatre caractéristiques n'est visible sur un graphique. Toutes les quatre décident de ce qu'un ordre donné coûte, et c'est pourquoi le carnet mérite d'être lu même par ceux qui ne passent jamais d'ordre depuis lui.
Le carnet affiché sur votre écran appartient à une seule place. Toutes les autres places qui traitent la même paire ont le leur, avec leur profondeur, leur écart et leurs meilleurs prix, et aucun n'est relié aux autres. Il n'existe pas en crypto de carnet consolidé comme il en existe sur certains marchés actions réglementés, et rien n'oblige deux places à afficher le même prix au même instant.
La plupart du temps l'arbitrage les maintient proches, parce qu'un écart persistant est de l'argent gratuit pour qui le referme. Mais proches n'est pas identiques, et l'écart s'élargit exactement quand cela compte : pendant les mouvements rapides, quand le capital d'arbitrage est déjà engagé ailleurs et que les transferts nécessaires pour refermer un écart prennent plus de temps que l'écart ne dure.
Deux conséquences pratiques en découlent. La première est qu'un prix affiché sur un agrégateur est un résumé de plusieurs carnets et non un prix auquel vous pouvez traiter ; le prix auquel vous pouvez traiter est celui du carnet qui est devant vous. La seconde est que la profondeur d'une paire n'est pas une propriété de l'actif, c'est une propriété de la place : la même paire peut être liquide ici et mince ailleurs le même après-midi.
Quand quelqu un annonce un prix, demandez où. La question a l'air pédante jusqu à la première fois où la réponse vous coûte de l'argent.
À côté du carnet, la plupart des terminaux affichent le fil : les transactions qui ont réellement eu lieu, avec leur taille et leur sens. Le carnet montre des intentions, le fil montre des faits, et les lire ensemble apprend plus que chacun séparément.
Un carnet lourd à l'achat avec un fil rempli de ventes vous dit que les ordres en attente sont consommés plutôt que respectés. Un carnet mince avec un fil calme vous dit qu'il ne se passe rien et que l'écart affiché est ce que vous paierez. Aucun des deux n'est un signal pour trader ; les deux sont une information sur ce qu'une opération coûterait maintenant.
Non. Personne ne l'encaisse et il ne va pas à la plateforme. C'est la distance entre le meilleur prix d'achat et le meilleur prix de vente, et c'est un coût réel seulement au sens où entrer et sortir immédiatement vous coûte cette distance. Les frais de trading se facturent par-dessus, séparément, par la plateforme.
Parce qu'un ordre au marché parcourt le carnet. Le prix affiché est la meilleure ligne disponible ; si votre quantité dépasse ce que cette ligne contient, le reste s'exécute sur les lignes suivantes, moins bonnes. La moyenne de toutes ces exécutions est votre prix. C'est le glissement, et il grandit avec votre taille rapportée à la profondeur.
Il signifie que quelqu'un a posé un ordre là et accepte d'être vu en train de le faire. Les ordres en attente s'annulent instantanément et le sont souvent. Traiter un mur visible comme un plancher ou un plafond est une des lectures les plus répandues et les plus coûteuses d'un carnet.
Il vaut mieux contre le glissement et moins bien contre l'incertitude. Un ordre limité s'exécute à votre prix ou pas du tout, donc il ne peut pas glisser, mais il peut vous laisser sans exécution pendant que le mouvement se fait sans vous. Lequel des deux risques compte le plus dépend entièrement de la stratégie, et aucune des deux réponses n'est universellement bonne.
Traitez-la comme un résumé, pas comme quelque chose contre quoi vous pouvez traiter. Un agrégateur additionne des carnets de places qui ne partagent aucun flux d'ordres, donc le total qu'il affiche n'est disponible pour aucun ordre unique. La profondeur qui décide de votre exécution est celle du seul carnet que votre ordre atteindra.
Parce que la profondeur s'achète au lieu de s'hériter. Une place attire des ordres en attente par sa structure de frais, sa fiabilité et la taille du flux déjà présent, et ces avantages s'auto-entretiennent. C'est pour cela que la liquidité se concentre, et qu'une paire peut être confortable ici et inutilisable ailleurs le même après-midi.
Il veut dire une opération moins chère, ce qui n'est pas la même chose. La profondeur réduit le glissement et rien d'autre. Elle ne rend pas une direction plus susceptible d'être juste, et une paire très liquide peut bouger violemment le temps de lire cette phrase.
Pas à lui seul. Un écart serré en haut du carnet vous dit ce que coûte une unité, pas ce que coûte votre taille. Une place peut afficher un écart attirant sur une seule ligne et ne presque rien tenir derrière, auquel cas un vrai ordre la traverse et paie bien plus que l'écart ne le laissait croire. Lisez l'écart et la profondeur ensemble, ou ne lisez ni l'un ni l'autre.
Parce que ceux qui fournissent ces ordres en attente les retirent quand le risque d'être exécuté à un prix périmé augmente. La profondeur est la plus mince exactement quand le marché bouge le plus vite, ce qui fait que le glissement est le pire au moment où la plupart des traders se sentent le plus obligés d'utiliser un ordre au marché.