Les prix sont toujours relatifs. Rien n'a de prix en soi ; une chose a un prix exprimé dans une autre, et cette autre est choisie, en général par une interface plutôt que par la personne qui traite. Ce choix détermine ce que vous payez, la profondeur que vous atteignez et ce à quoi votre performance est comparée, et presque personne ne remarque le faire.
Un marché ne cote pas un actif, il cote un actif contre un autre actif. Ce qui s'affiche comme un nombre unique est toujours un rapport, et le dénominateur fait autant partie de la transaction que le numérateur.
La plupart des places proposent le même actif contre plusieurs dénominateurs : une monnaie étatique, un ou plusieurs actifs conçus pour en suivre une, et parfois un actif crypto majeur. Ce sont des marchés séparés, avec des carnets séparés, une profondeur séparée et des prix séparés, pas des vues différentes d'une même chose.
La conséquence pratique est immédiate. Acheter le même actif par deux dénominateurs différents, ce sont deux transactions différentes à deux coûts différents, et l'écart entre elles est fréquemment plus grand que le frais de transaction que tout le monde compare.
Rien n'a de prix. Une chose a un prix exprimé dans une autre, et cette autre est une décision, prise en général par une interface plutôt que par vous.
Toutes les combinaisons n'existent pas. Si vous détenez un actif et en voulez un autre sans qu'aucun marché ne les apparie directement, l'échange se fait en deux étapes par un intermédiaire, et l'interface peut le faire sans le dire.
Deux étapes signifient deux traversées. Vous payez un spread et un frais sur la première jambe, puis à nouveau sur la seconde, si bien que le coût total d'une transaction routée vaut à peu près le double d'une transaction directe à profondeur comparable. Ce doublement est le plus gros effet de routage et il est invisible sur n'importe quel écran de confirmation.
L'habitude à prendre est de vérifier si la paire voulue existe avant de le supposer. Quand elle existe, l'utiliser est une économie qui n'exige aucune compétence. Quand elle n'existe pas, savoir que la transaction en est deux change la façon de la dimensionner et le moment de la passer.
Il vaut la peine d'être précis sur ce qui double. Le frais de transaction double parce qu'il s'applique à chaque exécution. Le spread traversé double parce qu'il y a deux carnets. Le glissement sur un gros ordre s'applique deux fois, et sur des marchés intermédiaires minces la seconde jambe est fréquemment la pire des deux.
Ce qui ne double pas, c'est tout ce qui est prélevé par transfert plutôt que par transaction, et c'est pourquoi l'effet est propre au routage et non à l'activité en général. C'est un coût du chemin, pas de la décision de traiter.
Pour de petits montants, le doublement est un petit nombre et n'a réellement pas besoin d'être optimisé. Pour tout ce qui est substantiel ou tout ce qui se répète, c'est l'un des plus gros coûts évitables disponibles, et l'éviter revient en général à un clic différent.
Sur la plupart des places, le frais de transaction est déduit de ce que vous recevez plutôt que facturé à part, ce qui veut dire qu'il est prélevé dans l'un des deux actifs de la paire, et lequel dépend du sens de la transaction. Acheter vous laisse un peu moins de l'actif acheté ; vendre vous laisse un peu moins du dénominateur.
Ce détail explique qu'une suite de transactions laisse des soldes qui ne correspondent pas à la seule arithmétique des prix. L'écart est petit, systématique et toujours dans le même sens, ce qui le rend invisible sur une transaction isolée et parfaitement visible sur un rapprochement portant sur beaucoup.
Certaines places offrent une remise si le frais est payé dans un troisième actif, ce qui est une décision distincte avec sa propre conséquence : cela oblige à détenir un solde de cet actif, et ce solde est une position prise en échange de la remise. Que cela en vaille la peine dépend de votre volume et de ce que fait ce troisième actif pendant que vous le détenez, et les deux sont connaissables avant d'y souscrire.
Détenir un solde dans le dénominateur, c'est détenir cet actif, avec tout ce que cela implique. S'il est conçu pour suivre une monnaie étatique, vous êtes exposé à ce qui le fait la suivre. Si c'est un actif crypto majeur, vous êtes exposé à son prix pendant que vous attendez.
Ce second cas est celui qui surprend. Un trader qui vend un actif contre un autre actif crypto avec l'intention de racheter plus tard n'est pas passé en liquidités, il a échangé une exposition contre une autre, et son résultat dépend des deux jambes plutôt que de celle à laquelle il pensait.
Aucun des deux n'est faux et le choix devrait être délibéré. La défaillance est de détenir un dénominateur par accident parce qu'il se trouvait être la paire proposée par l'interface, puis de mesurer sa performance contre quelque chose que l'on n'a pas choisi.
Le même actif peut être profond contre un dénominateur et mince contre un autre, sur la même place et au même instant. La profondeur suit l'habitude et l'habitude suit le réglage par défaut, donc la paire que l'interface présente en premier tend à accumuler l'essentiel de l'activité.
Cela signifie que la route théoriquement meilleure est parfois la pire en pratique. Une paire directe où presque rien n'est posé peut coûter plus cher que deux jambes par des marchés profonds, et la seule façon de le savoir est de regarder les deux carnets plutôt que de raisonner sur la structure.
Vérifier prend quelques secondes et c'est le même contrôle que toujours : ce qui est posé près du sommet de chaque côté, et jusqu'où cela va. Une route sans profondeur n'est pas une route, quoi que la liste des paires laisse croire.
Beaucoup d'interfaces choisissent le chemin à votre place, parfois sur plusieurs jambes, et présentent un résultat unique. C'est utile et cela soulève une question qui mérite d'être posée : qu'est-ce qui est optimisé, et est-ce la même chose que vous optimiseriez.
Un routeur qui vise le meilleur taux affiché peut prendre un chemin avec plus de jambes, et un routeur qui vise le moins de jambes peut accepter un taux moins bon. Aucun n'est faux et ils produisent des résultats différents, et lequel vous utilisez est en général documenté quelque part et rarement sur l'écran où vous traitez.
Le contrôle est de comparer le résultat routé à la paire directe quand une paire directe existe. Si le routeur travaille bien, les nombres seront proches, et s'ils ne le sont pas, cela mérite d'être su avant les cent prochaines transactions plutôt qu'après.
Un routeur optimise quelque chose. Qu'il optimise ce qui vous importe est documenté quelque part, et presque jamais sur l'écran où vous traitez.
Coter dans un actif conçu pour tenir une valeur fixe rend l'arithmétique facile : les gains et les pertes s'expriment dans quelque chose censé ne pas bouger, et les comparaisons dans le temps veulent dire ce qu'elles ont l'air de vouloir dire.
Ce confort repose sur une hypothèse selon laquelle l'actif tient sa valeur, ce qui est une propriété de sa conception et de son adossement plutôt qu'une loi. L'hypothèse est en général solide et c'est une hypothèse, et un dénominateur qui cesse de suivre rend faux d'un coup tous les prix cotés dedans.
L'implication pratique n'est pas d'éviter ces dénominateurs, ce qui serait irréaliste. C'est de savoir lequel vous utilisez, parce qu'ils ne sont pas interchangeables et que ce qui les sépare tient à leur adossement plutôt qu'à leur façon de se traiter.
Le dénominateur dans lequel vous traitez devient l'unité dans laquelle vos résultats sont rapportés, et ce choix change les nombres sans rien changer de réel. Une position qui a gagné contre un actif peut avoir perdu contre un autre sur la même période, et les deux affirmations sont vraies.
Cela compte surtout pour qui cote dans un dénominateur volatil. Des résultats exprimés dans un actif crypto sont une comparaison contre cet actif, donc une position qui a monté en absolu peut afficher une perte simplement parce que le dénominateur a monté davantage.
Décider une fois ce contre quoi vous mesurez, et s'y tenir, vaut plus que cela n'en a l'air. L'essentiel de la confusion sur le fait qu'une période se soit bien passée vient d'un changement de dénominateur non énoncé plutôt que d'un désaccord sur ce qui s'est passé.
Quatre choses, toutes visibles en moins d'une minute. Si une paire directe existe pour ce que vous voulez. Quelle profondeur est réellement posée sur chaque route candidate. Si l'interface route à votre place et par quel chemin. Et ce que vous détenez dans le dénominateur une fois la transaction faite.
La quatrième est celle que l'on saute, et c'est celle qui a une queue. Finir une transaction en détenant un solde dans un actif que vous n'avez jamais choisi, pour un montant que vous n'avez jamais dimensionné, est une position prise par défaut, et les positions par défaut sont celles que personne ne relit.
Rien de tout cela n'exige d'avoir une opinion sur les prix. Cela décrit la mécanique du passage d'un avoir à un autre, c'est-à-dire la partie entièrement connaissable avant d'agir et entièrement figée après.
Le routage est l'un des rares coûts qu'un trader contrôle entièrement. Il n'exige aucune prévision, aucun sens du moment et aucune compétence au-delà de regarder deux carnets au lieu d'un, et l'économie est disponible sur chaque transaction plutôt qu'occasionnellement.
C'est aussi l'un des moins discutés, parce qu'il est sans éclat et parce que les interfaces qui l'expliqueraient sont les mêmes qui profitent du réglage par défaut. Ce n'est pas un complot, c'est une conséquence de concevoir pour la majorité qui veut un seul bouton.
Pour qui échange plus qu'occasionnellement, la minute passée à comprendre quelles paires existent sur la place qu'il utilise est remboursée de nombreuses fois, et elle l'est sur chaque transaction à partir de là plutôt qu'une seule fois.
Le dénominateur d'une paire : ce dans quoi un actif est coté. Un prix affiché est toujours un rapport, et la plupart des places proposent le même actif contre plusieurs dénominateurs, qui sont des marchés séparés, avec des carnets, une profondeur et des prix séparés plutôt que des vues d'une même chose.
Parce que deux étapes signifient deux traversées. Le frais s'applique à chaque exécution, le spread est traversé dans deux carnets, et le glissement s'applique deux fois. Le coût total d'une transaction routée vaut à peu près le double d'une directe à profondeur comparable, et rien de tout cela n'apparaît sur un écran de confirmation.
Non. La profondeur suit l'habitude, donc une paire directe où presque rien n'est posé peut coûter plus cher que deux jambes par des marchés profonds. La seule façon de le savoir est de regarder ce qui est posé près du sommet de chaque carnet plutôt que de raisonner sur la structure.
Oui, avec tout ce que cela implique. Vendre un actif contre un autre actif crypto, c'est échanger une exposition contre une autre et non passer en liquidités, et le résultat dépend alors des deux jambes. La défaillance est de détenir un dénominateur par accident parce que c'était la paire proposée.
Cela dépend du routeur, et c'est en général documenté ailleurs que sur l'écran où vous traitez. Celui qui vise le meilleur taux affiché peut prendre plus de jambes ; celui qui vise le moins de jambes peut accepter un taux moins bon. Comparez un résultat routé à la paire directe pour le savoir.
Il rend l'arithmétique facile parce que gains et pertes s'expriment dans quelque chose censé ne pas bouger. Cela repose sur une hypothèse selon laquelle l'actif tient sa valeur, ce qui est une propriété de sa conception et de son adossement plutôt qu'une loi, et ces actifs ne sont pas interchangeables entre eux.
Parce que le dénominateur est l'unité dans laquelle vos résultats sont rapportés. Une position qui a gagné contre un actif peut avoir perdu contre un autre sur la même période, et les deux sont vraies. L'essentiel de la confusion sur une période vient d'un changement de dénominateur non énoncé.
Si une paire directe existe, quelle profondeur est réellement posée sur chaque route candidate, si l'interface route à votre place et par quel chemin, et ce que vous détenez ensuite dans le dénominateur. Le dernier point est celui que l'on saute et celui qui a une queue.