Todo indicador de sentimento responde à pergunta de como os participantes se sentem, e os úteis respondem a outra: o que os participantes de fato fizeram. A distância entre essas duas é o assunto inteiro, e explica por que os indicadores mais citados são os que contêm menos informação.
A distinção que organiza tudo aqui é se uma medição custa algo a quem está sendo medido. Uma publicação social expressando confiança não custa nada para produzir, pode ser produzida por alguém sem posição alguma, e pode ser produzida por alguém com a posição contrária que se beneficia de outros acreditarem nela. É uma declaração, e declarações são baratas.
Uma posição alavancada é diferente por natureza. Quem está comprado comprometeu capital, paga para mantê-lo, e vai perder se estiver errado. Diga o que disser em público, a posição é um sinal caro, e sinais caros carregam informação que os gratuitos não carregam. Não é um ponto sutil e é o que a análise de sentimento mais ignora.
Então a hierarquia é direta. Medições construídas com dinheiro em risco valem ser lidas. Medições construídas com o que as pessoas disseram valem ser lidas apenas como descrição do que as pessoas disseram, o que ocasionalmente é interessante e não é aquilo para o que são apresentadas.
Pergunte o que uma medição custou à pessoa medida. Se a resposta é nada, é a descrição de um discurso e não de um mercado.
Várias são públicas, e compartilham a propriedade de serem caras de falsificar porque falsificá-las exige assumir posições reais.
Ela mostra qual lado paga para manter a posição dele e quanto, o que é uma medida direta de onde a procura alavancada se concentra. Não é previsão de direção e é uma leitura precisa do posicionamento, lastreada em pagamentos que de fato mudam de mãos. Leituras extremas dizem que há muita alavancagem de um lado, o que é uma afirmação sobre fragilidade e não sobre para onde o preço vai.
O valor total dos contratos de derivativos vivos, que diz quanto capital alavancado está comprometido. Interesse em aberto subindo com preço subindo significa que posições novas estão sendo abertas; preço subindo com interesse em aberto caindo significa que posições estão sendo fechadas. As duas situações parecem idênticas num gráfico e descrevem coisas opostas.
O quanto o contrato com data negocia acima ou abaixo do preço atual é uma medida do que os participantes vão pagar por exposição alavancada num período definido. É a leitura mais limpa disponível do apetite de posicionamento de médio prazo, e é a única entrada do quadro de sentimento que vem com uma data.
Os índices de sentimento populares combinam volume de redes sociais, interesse de busca, pesquisas e às vezes entradas derivadas do preço, num único número, normalmente numa escala com um rótulo em cada extremo. São muito citados e a construção deles merece exame porque explica o comportamento deles.
O problema mais comum é a circularidade. Muitos desses índices incluem a volatilidade ou a variação recente do preço como entrada, o que significa que o índice se move porque o preço se moveu, e o índice é então citado como explicação do movimento do preço. Um indicador que contém o próprio sujeito como componente diz o que já aconteceu em outra fonte tipográfica.
O segundo problema é que o componente social mede publicação e não opinião, e o volume de publicação é dominado pelo mais barulhento e não pelo que a maioria dos participantes pensa. Contas automatizadas, promoção coordenada e a assimetria geral entre quem publica sobre mercados e quem os opera distorcem tudo, em direções que não são fixas.
A observação de que leituras extremas frequentemente precedem reversões tem base real e bem mais estreita que o uso que se faz dela. Onde a leitura é construída com posicionamento, um extremo significa que há muita alavancagem de um lado, o que implica mecanicamente que um movimento contra aquele lado dispara liquidações que o amplificam. É uma afirmação sobre como um movimento se propagaria, não sobre se ele vai acontecer.
Onde a leitura é construída com discurso, a mesma observação é sobretudo uma descrição do passado. Pesquisas de sentimento são mais pessimistas depois de os preços terem caído, o que é sempre o caso, e citar isso como sinal contrário é citar a própria queda com passos a mais.
A versão honesta do argumento contrário sobrevive apenas na forma de posicionamento: quando a alavancagem está muito de um lado, o mercado é frágil naquela direção, e o tamanho de um movimento no sentido contrário provavelmente será maior que a notícia que o justifica. Isso é útil para dimensionar e inútil para o momento, e é a distinção que a maioria dos comentários esmaga.
Um posicionamento extremo diz como um movimento se propagaria. Ele não diz quando vai começar, e leitura nenhuma jamais disse.
Um único número descrevendo o mercado esconde a distinção mais útil disponível, que é que tipos diferentes de participante podem ser medidos separadamente. O fluxo de varejo e o profissional se concentram em praças diferentes e em instrumentos diferentes, e cada um deixa o próprio rastro: contratos perpétuos muito alavancados em praças abertas a todos se leem de outro jeito que futuros com data em praças que exigem uma entrada institucional.
Os dois divergem com frequência, e a divergência carrega mais informação que qualquer das leituras isoladas. Um mercado em que o posicionamento alavancado de varejo está muito de um lado enquanto os futuros com data mostram o contrário é um mercado com um desacordo dentro dele, e esse desacordo descreve quem seria forçado a agir primeiro se o preço fosse contra. É também a configuração que precede os movimentos mais bruscos, exatamente por essa razão mecânica.
Lê-lo não exige assinatura e exige escolher os instrumentos de propósito. Compare a taxa de financiamento de um perpétuo amplamente acessível com o prêmio anualizado de um contrato com data de uma praça com barreiras mais altas, no mesmo período. Quando os dois apontam no mesmo sentido, o posicionamento é uniforme e o mercado é menos frágil. Quando se opõem, um dos dois grupos vai errar de forma cara, e o mecanismo amplificará o sentido em que isso se resolver.
Qualquer indicador que dispare com frequência suficiente para ser interessante precederá às vezes uma reversão, porque reversões acontecem. Estabelecer que ele tem valor preditivo exige comparar quantas vezes disparou antes de uma reversão com quantas vezes disparou no total, e essa comparação quase nunca é apresentada ao lado da afirmação.
Esse é o mecanismo por trás da maior parte da análise de sentimento que parece funcionar. Alguém nota que um indicador estava extremo antes de três grandes viradas, o que é uma observação real sobre três ocasiões, e não conta as outras quarenta em que ele estava igualmente extremo e nada aconteceu. As três são memoráveis e as quarenta não.
O teste que resolve é curto e raramente feito: pegue cada ocasião em que o indicador cruzou o limiar, em ordem, sem selecionar, e anote o que seguiu cada uma. A maioria dos indicadores não sobrevive a isso, e os que sobrevivem o fazem fracamente. Fazê-lo você mesmo com o indicador que usa é mais informativo que qualquer leitura sobre ele.
Dois usos se sustentam, e nenhum é previsão. O primeiro é dimensionamento: quando o posicionamento está muito concentrado, movimentos no sentido contrário são amplificados por fechamentos forçados, então a mesma posição carrega mais risco que o habitual. Esse ajuste não exige opinião alguma sobre direção e decorre diretamente do mecanismo.
O segundo é como descrição de quem mais está na operação. Se você chegou a uma conclusão e toda medida de posicionamento mostra que a maioria dos participantes alavancados chegou à mesma, você não está adiantado, e o movimento que antecipa precisa ser pago por alguém que ainda não agiu. É uma razão para esperar um movimento menor e não uma razão para esperar o contrário, e é um ajuste diferente de virar a sua opinião.
O que o sentimento não consegue fazer é dizer quando. O posicionamento pode ficar extremo por meses, e foi observado como extremo continuamente durante cada um desses períodos. A medição não tem dimensão temporal, então usá-la como sinal de momento é fazer uma pergunta que os dados não conseguem responder.
Um quadro útil precisa de três números e de assinatura nenhuma. A taxa de financiamento atual no instrumento que você opera, comparada com a amplitude recente dela em vez de contra zero, já que o que importa é se ela é incomum para aquele mercado. O interesse em aberto, e se ele subiu ou caiu junto com o último movimento de preço significativo. E a diferença entre o à vista e o contrato com data mais próximo, anualizada para poder ser comparada ao longo do tempo.
Lidos juntos, esses três descrevem o posicionamento com honestidade: quanta alavancagem está comprometida, qual lado a paga, e o que os participantes vão pagar por exposição num horizonte definido. É tudo o que uma leitura de sentimento pode legitimamente conter, e leva dez minutos para montar com dados públicos.
O que isso não vai dar é um único número com um rótulo, que é precisamente por que os índices publicados existem e por que são citados mais que os dados por baixo. Um número com uma palavra colada é mais fácil de repetir que três números que exigem interpretação, e a facilidade de repetição é a razão da popularidade dele e não prova da utilidade dele.
Os construídos com publicações sociais e interesse de busca medem discurso, que não custa nada para produzir e pode ser produzido por qualquer um, incluídas pessoas com a posição contrária. Muitos também incluem a variação recente do preço como entrada, o que os torna em parte uma reformulação do preço. Dados de posicionamento são outra categoria, melhor.
Qualquer uma construída com dinheiro em risco, porque é cara de falsificar. A taxa de financiamento dos perpétuos mostra qual lado paga para manter a posição, o interesse em aberto mostra quanto capital alavancado está comprometido, e a diferença à vista contra futuro mostra o que os participantes pagam por exposição num período definido.
Posicionamento extremo diz que há muita alavancagem de um lado, o que significa que um movimento contra aquele lado seria amplificado por liquidações. É uma afirmação sobre como um movimento se propagaria e não sobre se ele vai começar ou quando, e é a distinção que a maioria dos comentários deixa cair.
Porque ela é lastreada em pagamentos que de fato mudam de mãos entre participantes que comprometeram capital e vão perder se estiverem errados. Uma publicação social expressando a mesma opinião não custa nada e não carrega esse compromisso. Sinais caros contêm informação que os gratuitos não contêm.
Que posições alavancadas novas estão sendo abertas. Preço subindo com interesse em aberto subindo significa que dinheiro novo está entrando; preço subindo com interesse em aberto caindo significa que posições estão sendo fechadas, que é uma situação bem diferente. As duas parecem idênticas só num gráfico de preço.
Pegue cada ocasião em que ele cruzou o limiar, em ordem, sem selecionar, e anote o que seguiu cada uma. A maioria dos indicadores que parecem preditivos é julgada pelas ocasiões memoráveis e não por todas. Esse teste é curto e quase ninguém o faz.
Não. O posicionamento pode ficar extremo por meses, e foi observado como extremo continuamente durante cada um desses períodos. A medição não tem dimensão temporal, então usá-la como sinal de momento é fazer uma pergunta que os dados não conseguem responder.
Ajustar o tamanho e não a direção. Quando a alavancagem está concentrada de um lado, movimentos no sentido contrário são amplificados por fechamentos forçados, então a mesma posição carrega mais risco que o habitual. Esse ajuste não exige opinião alguma sobre para onde o preço vai.