Todo mundo sabe que operar mais custa mais em taxas. Menos gente calculou quanto custa no total, porque a taxa é a menor e a mais visível de três custos que escalam com a frequência, e os outros dois não aparecem em lugar nenhum onde você iria procurar.
O primeiro é a taxa explícita, cobrada por execução, que todo mundo vê e quase todo mundo conta. Ela é publicada, comparável, e é a menor das três para a maioria dos traders. A nossa própria tabela está abaixo, e ela é a mesma para todo mundo.
O segundo é o spread. Cada ida e volta envolve comprar num preço e vender em outro, e a diferença entre esses dois preços é um custo pago em absolutamente cada operação, qualquer que seja o desfecho. Ele não aparece em nenhum extrato e não é cobrado por ninguém, que é justamente por que ele não é contado.
O terceiro é o impacto de mercado: o quanto a sua própria ordem moveu o preço contra você. Ele é pequeno em ordens pequenas e não é zero, e ele também escala com o número de operações e não com o capital empregado. Juntos, esses três formam um arrasto proporcional à atividade e não ao tamanho.
| Mercado | Maker | Taker | O que significa |
|---|---|---|---|
| Comprar e vender ativos à vista | 0,100 % | 0,100 % | 0,0100 % |
| Posições alavancadas em contratos | 0,020 % | 0,060 % | 0,0060 % |
A aritmética é fácil e raramente é feita. Pegue o custo total de uma ida e volta completa, expresso como percentual da posição: a taxa na entrada, a taxa na saída, o spread atravessado, e o impacto que você causou. Multiplique pelo número de idas e voltas num período, e esse é o retorno que a sua estratégia precisa produzir antes de você ficar com qualquer coisa.
Para um trader pouco frequente o resultado é desprezível e pode ser honestamente ignorado. Para quem opera muitas vezes por dia, a mesma aritmética produz um obstáculo que é um múltiplo grande do que uma tabela sozinha sugere, e ele se aplica tenham as operações funcionado ou não.
Esse é o número que muda decisões, e quase ninguém o calcula. Não é um argumento contra o trading frequente, que pode absolutamente funcionar; é o limiar que o trading frequente precisa vencer, e conhecê-lo é a diferença entre escolher uma frequência e derivar para uma.
A razão de a frequência custar mais que proporcionalmente é que duas coisas acontecem ao mesmo tempo quando você opera mais. A óbvia é que você paga o custo de ida e volta mais vezes. A menos óbvia é que a qualidade média das suas operações cai, porque as operações adicionais são aquelas das quais você estava menos certo.
Isso decorre de como as operações são selecionadas. Um trader que pega as suas poucas melhores oportunidades aplica um limiar alto; o mesmo trader pegando muitas mais aplica um mais baixo, e as marginais são marginais por construção. Então o custo adicional cai sobre as operações com menos chance de cobri-lo.
Os dois efeitos se compõem. Dobrar a frequência aproximadamente dobra o custo enquanto reduz o valor esperado médio por operação, o que significa que o arrasto total sobe mais rápido que a contagem de operações. Esse é o mecanismo por trás da observação geral de que atividade e resultado são frequentemente inversamente relacionados, e ele não exige psicologia nenhuma para ser explicado.
As operações extras são aquelas das quais você estava menos certo. O custo sobe com a contagem enquanto a qualidade cai com ela, e os dois se compõem.
O spread é o mais subcontado dos três porque não há momento em que ele seja cobrado. Você compra na venda e vende na compra, e a diferença já foi paga quando você olha a posição. Nada a debita, então nada a registra.
O tamanho dele em relação à taxa depende do ativo. Nos mercados mais profundos o spread é uma fração do que a taxa custa e pode razoavelmente ser tratado como secundário. Em ativos menos líquidos ele pode superar a taxa várias vezes, ponto em que alguém otimizando a faixa de taxas dele enquanto opera um ativo de spread largo está otimizando o número menor.
Medi-lo é direto e vale ser feito por ativo e não em geral. Registre a venda e a compra no momento em que você opera, tome a diferença em percentual, e é isso que uma ida e volta te custa antes de qualquer taxa. O resultado frequentemente reordena quais ativos são baratos de operar ativamente.
O impacto de mercado é o menos relevante dos três para a maioria dos indivíduos e vale saber quando ele deixa de ser irrelevante. Uma ordem pequena em relação à profundidade no melhor preço é absorvida sem mover nada e o impacto dela é genuinamente desprezível.
Ele deixa de ser desprezível quando a ordem consome vários níveis, o que depende do ativo, do tamanho e da hora e não do tamanho sozinho. A mesma ordem pode ser invisível nas horas profundas e consumir vários níveis nas finas, o que significa que o impacto é em parte uma questão de horário e não puramente de tamanho.
O teste é direto: coloque o seu tamanho habitual e veja se o topo do livro continua onde estava. Se ele se mover, você está pagando impacto e ele pertence ao seu custo de ida e volta. Se não, você pode honestamente excluí-lo e contar dois custos e não três.
Toda estratégia tem uma taxa de acerto de equilíbrio determinada pelo custo por ida e volta e pela razão entre ganho médio e perda média. Os custos elevam esse limiar, e o quanto elevam depende inteiramente de quão grande é o movimento médio capturado em relação ao custo de capturá-lo.
A consequência é desigual e é a coisa mais útil deste artigo. Uma estratégia que mira movimentos grandes é mal afetada pelo custo, porque o custo é uma fração pequena do que ela tenta capturar. Uma que mira movimentos pequenos pode ser inteiramente determinada pelo custo, porque o custo é uma fração grande do alvo.
Então a mesma estrutura de custo é trivial para uma abordagem e decisiva para outra, e a pergunta nunca é se os custos são altos em termos absolutos mas como eles se comparam ao tamanho do movimento perseguido. Essa razão, e não o percentual da taxa, é o número que vale conhecer.
Primeiro, o tipo de ordem. Na maioria das tabelas uma ordem que traz liquidez custa materialmente menos que uma que a toma, e uma estratégia capaz de esperar uma execução em vez de atravessar imediatamente muda substancialmente o custo dela por ida e volta. Essa é uma escolha estrutural sobre como a estratégia executa, e geralmente é a maior alavanca disponível.
Segundo, a frequência em si. Operações menos numerosas e mais seletivas reduzem o arrasto total tanto por pagá-lo menos vezes quanto por elevar a qualidade média do que resta. Isso não é uma recomendação de operar menos, o que seria conselho de estratégia e não de custo; é a observação de que a frequência é uma alavanca com preço conhecível.
Terceiro, o momento. Executar quando o livro está profundo e não fino reduz ao mesmo tempo o spread pago e o impacto causado, sem custo além da paciência. Para quem tem escolha sobre quando executar é a melhoria mais barata disponível, e para quem não tem é uma razão para modelar custos por hora e não por média.
Nada disso diz que operar menos produz resultados melhores, e sugerir que sim seria desonesto. Muitas abordagens frequentes funcionam, e elas funcionam precisamente porque a vantagem delas por operação supera o custo delas por operação, o que é uma comparação e não uma regra sobre frequência.
O que isso diz é mais estreito: o custo da frequência é conhecível de antemão, a maioria conta só um terço dele, e os dois terços não contados são o que transforma uma estratégia que parecia viável numa que não é. Isso é um problema de aritmética, não de comportamento.
A posição honesta é que custos são um obstáculo, não um veredito. Uma estratégia que vence o obstáculo dela está bem em qualquer frequência; uma que não vence não se torna viável operando mais, que é a direção para a qual as pessoas tendem a se mover quando os resultados decepcionam.
Uma sessão com os seus próprios registros. Pegue uma amostra representativa das suas idas e voltas e, para cada uma, registre a taxa paga nos dois lados, o spread no momento de cada execução, e se o topo do livro se moveu quando você operou. Some tudo num único percentual por ida e volta.
Multiplique pelo número de idas e voltas que você faz num mês típico, e compare esse valor com o que a sua conta de fato produziu no mesmo mês. Se os dois números forem de magnitude parecida, o custo não é um detalhe da sua estratégia, ele é o termo dominante dela.
Quase ninguém calculou esse valor para si, e todo mundo que calcula o acha maior do que esperava. É uma das pouquíssimas quantidades do trading que é conhecível de antemão, controlável de três formas específicas, e sem relação alguma com prever coisa nenhuma.
Compare um mês de custo de idas e voltas com o que a conta produziu naquele mês. Se forem de magnitude parecida, o custo não é um detalhe da estratégia, é o termo dominante dela.
A taxa explícita em cada execução, que todo mundo conta; o spread entre o preço em que você compra e aquele em que vende, que não é cobrado por ninguém e portanto não é registrado por ninguém; e o impacto de mercado, o quanto a sua própria ordem moveu o preço contra você.
Dois efeitos se compõem. Você paga o custo de ida e volta mais vezes, e a qualidade média das suas operações cai porque as adicionais são aquelas das quais você estava menos certo. O custo sobe com a contagem enquanto o valor esperado por operação cai com ela.
Porque não há momento em que ele seja cobrado. Você compra na venda e vende na compra, e a diferença foi paga antes de você olhar a posição. Nada a debita, então nada a registra, e ela não aparece em nenhum extrato.
Depende inteiramente do ativo. Nos mercados mais profundos ele é uma fração da taxa. Em ativos menos líquidos ele pode superar a taxa várias vezes, ponto em que otimizar uma faixa de taxas enquanto se opera um ativo de spread largo significa otimizar o número menor.
A maioria dos indivíduos não deveria, e o teste é direto: coloque o seu tamanho habitual e veja se o topo do livro continua onde estava. Se se mover você está pagando impacto e ele pertence ao seu custo. Note que a mesma ordem pode ser invisível em horas profundas e cara nas finas.
Porque o que importa é o custo em relação ao tamanho do movimento perseguido. Uma estratégia que mira movimentos grandes é mal afetada; uma que mira pequenos pode ser inteiramente determinada pelo custo. Essa razão, e não o percentual da taxa, é o número a conhecer.
O tipo de ordem primeiro, já que uma ordem que traz liquidez normalmente custa materialmente menos que uma que a toma. A frequência segundo, que reduz o arrasto pagando-o menos vezes e elevando a qualidade média. O momento terceiro: executar com o livro profundo não custa além de paciência.
Não, e sugerir isso seria desonesto. Abordagens frequentes funcionam quando a vantagem delas por operação supera o custo delas por operação, o que é uma comparação e não uma regra. O ponto é que a maioria conta um terço do custo, e os dois terços não contados decidem se a comparação se sustenta.