Os traders que otimizam a sua faixa de taxas até a última casa decimal costumam ignorar um custo várias vezes maior, porque ninguém lhes manda uma fatura por ele. Deslizamento é a distância entre o preço que você decidiu e o preço que obteve. Tem causas que se sabe nomear, efeitos que se sabe medir, e um componente que dá mesmo para reduzir.
Deslizamento é a diferença entre um preço de referência e o preço realmente pago. Tudo o que é interessante decorre de qual referência você escolhe. Contra o preço no momento do clique, ele mede quanto o mercado andou enquanto a sua ordem viajava. Contra o preço médio no momento em que você decidiu, ele mede o custo completo de transformar uma intenção em posição, e é esse número que importa para uma estratégia.
A palavra é usada como se descrevesse um acontecimento, algo que ocorre a uma ordem como um atraso ocorre a um trem. Não é. É aritmética feita depois, e uma mesma execução pode mostrar deslizamento enorme ou nenhum conforme a referência da qual você a subtrai. Um trader que reclama do deslizamento sem dizer em relação a quê está descrevendo uma sensação, não um custo.
Deslizamento é uma subtração. Nomeie o preço de referência antes de nomear o número, ou o número não significa nada.
Confundi-las é o que faz o deslizamento parecer arbitrário. Separadas, cada uma tem causa diferente, remédio diferente e relação diferente com o seu tamanho.
Qualquer ordem que cruza paga metade do spread em relação ao preço médio, por construção. Não é surpresa e não é o mercado indo contra você, é o preço permanente da imediatez, publicado continuamente e visível antes de qualquer envio. Num par líquido em hora normal é o menor dos três. Em qualquer coisa mais fina ele deixa de ser pequeno muito rápido.
Se o seu tamanho ultrapassa o que está apoiado no melhor preço, o restante executa no nível seguinte, e no seguinte. Você não é a vítima disso, você é a causa: o livro devolve um preço pior porque você consumiu o bom. O impacto cresce mais rápido que o seu tamanho, razão pela qual dobrar uma ordem faz mais que dobrar esse componente.
Entre o instante da decisão e o instante em que a ordem chega ao motor de casamento, o preço pode andar por razões que nada têm a ver com você. É o componente que as pessoas apontam quando falam em azar, e é o único em que a descrição é exata. É também, para a maioria dos tamanhos de varejo em instrumentos líquidos, o menor dos três.
Se o movimento fosse aleatório, o deslizamento ajudaria você tantas vezes quanto o prejudica e tenderia a zero num número grande de operações. Não é o caso, e a razão merece ser entendida porque é estrutural e não questão de sorte.
A sua ordem limite executa quando alguém aceita negociar contra ela. O momento em que essa pessoa está mais disposta é aquele em que o preço está prestes a atravessar o seu nível. As execuções que você consegue são portanto, de forma desproporcional, aquelas que você preferiria não ter conseguido, e as que você perde são as que queria. Isso é seleção adversa, aplica-se a toda ordem apoiada em todo mercado, e é a razão pela qual a execução passiva tem um custo oculto que tabela nenhuma mostra.
A mesma assimetria atinge os stops, com mais brutalidade. Um stop dispara porque o mercado alcança um preço, o que significa que ele sai exatamente quando a inércia está contra você e o livro está mais fino. A distribuição das execuções de stops não está centrada no preço de disparo, ela pende para o lado errado, permanentemente.
Uma ordem passiva executa mais vezes quando você preferiria que não tivesse executado. Não é defeito da plataforma, é a aparência de estar do outro lado de alguém mais informado.
Para um trader que envia ordens pequenas num livro profundo, a taxa costuma ser o custo de execução dominante e o impacto é desprezível. Existe um tamanho a partir do qual esses dois trocam de lugar, e todo o exercício de gerir custo de execução consiste em saber onde fica esse ponto de cruzamento nos instrumentos que você opera.
Ele se desloca o tempo todo. A profundidade às três da tarde num par principal é outro mercado que a profundidade às quatro da manhã no mesmo par, e o tamanho que teria passado invisível no primeiro caso atravessa vários níveis no segundo. Os traders que dimensionam posições em unidades de dinheiro e nunca em unidades de profundidade visível se expõem a isso sem medir.
A versão prática é simples e leva dez segundos: antes de enviar qualquer coisa acima do seu tamanho habitual, olhe quanto está apoiado a uma distância tolerável do melhor preço. Se a sua ordem for uma fração significativa disso, ela vai mover o preço, e a única pergunta é se você a divide ou aceita o custo.
O deslizamento não se distribui de forma uniforme ao longo do dia. Ele se concentra em janelas identificáveis, e conhecê-las vale mais que qualquer tipo de ordem engenhoso.
Os formadores de mercado alargam ou se retiram antes de um evento cujo desfecho não sabem precificar. A profundidade afina nos minutos anteriores, não nos posteriores, de modo que uma ordem enviada logo antes de uma divulgação conhecida encontra um livro já esvaziado. O movimento posterior é o que todos observam; o desaparecimento anterior é o que de fato custa.
Durante a noite da região dominante de um instrumento, o mesmo tamanho nominal representa uma parcela bem maior da profundidade disponível. Nada está errado no mercado, simplesmente há menos dele, e ordens dimensionadas para a sessão ativa se comportam de maneira muito diferente.
Em instrumentos alavancados, os fechamentos forçados chegam como ordens a mercado que precisam executar a qualquer preço. Elas consomem profundidade num sentido enquanto desencorajam qualquer um de repô-la, que é a condição precisa sob a qual o deslizamento deixa completamente de se parecer com a sua distribuição habitual.
Quase todo conselho sobre este assunto trata de tipos de ordem, o que aborda apenas uma das três fontes. As medidas abaixo estão ordenadas pelo que costumam economizar.
Não é glamouroso e domina todo o resto. A mesma ordem no mesmo tamanho custa uma fração durante as horas ativas em comparação com as vazias, e nenhum tipo de ordem recupera essa diferença. Se uma estratégia pode escolher a sua hora, escolhê-la bem é a maior economia disponível.
Fatiar uma ordem em partes iguais em intervalos fixos é melhor que enviá-la inteira, e pior que dimensionar cada fatia pelo que está realmente apoiado. O livro diz quanto consegue absorver; usar esse número em vez de um cronograma é o que separa execução de ritual.
Apoiar-se em vez de atravessar elimina o componente de spread e ganha o lado maker da tabela. Também introduz seleção adversa e operações perdidas. O saldo é positivo para entradas que você pode abandonar e negativo para tudo o que precisa acontecer, o que é uma regra aplicável ordem a ordem em vez de estratégia a estratégia.
A medição honesta é a que as instituições chamam de implementation shortfall, e ela só precisa de dois números por operação: o preço médio no instante em que você decidiu, e a sua execução média. A diferença, mais a taxa, é o seu custo total. Não o preço na chegada da ordem, que esconde convenientemente tudo o que aconteceu enquanto você hesitava.
Registrá-la por um mês produz duas descobertas que surpreendem quase todo mundo. A primeira é que o total supera as taxas, muitas vezes por um múltiplo. A segunda é que ele varia bem mais conforme a hora e conforme o instrumento do que conforme o tipo de ordem, o que reordena inteira a lista do que vale otimizar.
Ela também encerra discussões de outro modo insolúveis. Se as entradas post-only valem as suas execuções perdidas, se dividir ordens paga as taxas extras, se uma estratégia lucrativa sobre preços de fechamento sobrevive ao contato com um livro real: três perguntas empíricas, nenhuma das quais se responde sem essa medição.
A taxa está publicada. O spread é visível. O impacto e o movimento cabem a você medir, e juntos costumam ser a metade maior da conta.
Um backtest executa a um preço que existiu. Uma ordem real executa a um preço que ela ajudou a criar. A distância entre essas duas frases é onde boa parte das estratégias que pareciam viáveis deixa de ser, e ela alarga com a frequência: um sistema que opera uma vez por semana absorve um custo que destrói o mesmo sistema a quarenta operações por dia.
Isso dá um teste que vale aplicar antes de comprometer capital. Pegue a vantagem medida da estratégia por operação, subtraia a taxa, e depois subtraia um deslizamento realista tirado dos seus próprios registros em vez de uma hipótese. Se o que sobra for fino, não é uma estratégia, é uma forma de transferir dinheiro para quem estiver do outro lado. A conclusão é desagradável e é bem mais barato chegar a ela no papel.
Não, o spread é um dos seus três componentes. O deslizamento medido contra o preço médio inclui por construção metade do spread, mais o impacto que o seu próprio tamanho tem sobre o livro, mais o que o preço fez entre a sua decisão e a sua execução. Igualar os dois é medir a parte menor e mais visível e chamá-la de total.
Em preço não, por definição, já que ela não executará pior que o seu limite. Ela desliza na outra moeda: executa tarde, em parte, ou não executa. Medida contra o preço do momento em que você decidiu, uma ordem limite não executada pode ser o resultado mais caro do dia, e nunca aparecerá como deslizamento em relatório nenhum.
Porque o mecanismo é assimétrico. As ordens passivas executam preferencialmente quando o preço está prestes a atravessá-las, e os stops disparam justamente quando o livro está fino e a inércia está contra você. Uma distribuição que pende para um lado não prova plataforma viciada, é o que a seleção adversa faz com quem opera diante de um fluxo mais informado.
Ela reduz um dos três componentes, e o menor deles para a maioria dos traders. A latência importa enormemente a estratégias que disputam lugar na fila em microssegundos; importa muito pouco a quem envia uma ordem de tamanho médio num livro profundo. Gastar em velocidade antes de medir qual componente domina as suas próprias execuções é um erro de diagnóstico comum e caro.
Divida-as pela profundidade realmente presente, não por hábito. Dividir reduz o impacto e aumenta o número de taxas pagas, e alonga a sua exposição ao movimento enquanto as fatias restantes esperam. Compensa com clareza quando o seu tamanho é grande em relação ao topo do livro, e não rende nada quando não é.
Não há resposta geral, e qualquer número oferecido sem instrumento, sem tamanho e sem hora não significa nada. A referência útil é o seu próprio histórico: meça as suas execuções por um mês e você terá uma base contra a qual um dia ruim fica identificável e uma troca de plataforma ou de horário fica testável.
Muito menos, e esse é um dos argumentos mais claros a favor de uma frequência baixa. Um custo pago uma vez na entrada e uma vez na saída é erro de arredondamento numa posição mantida por meses, e o mesmo custo pago quarenta vezes por dia é a diferença entre um sistema viável e um perdedor. A frequência multiplica o custo de execução sem mudar nada no tamanho do movimento subjacente.
Não, e qualquer produto que afirme eliminá-lo o deslocou para outro lugar, em geral para um preço cotado mais largo. Alguém tem de arcar com o custo da imediatez e com o de mover um livro. O que você pode fazer é medir qual dos três componentes está de fato pagando, e parar de pagar os que são evitáveis no seu tamanho.