Quase todos os traders escolhem um tipo de ordem por hábito e descobrem o seu preço depois, na execução. Cada tipo é porém a mesma troca disfarçada: você escolhe entre a certeza de executar e a certeza do preço, e não pode ter as duas. O que segue é o que cada escolha custa, e onde o custo se esconde.
Há duas coisas que você pode querer de uma ordem. Pode querer que ela seja executada, agora, seja qual for o preço obtido. Ou pode querer um preço, mesmo que isso signifique esperar ou perder a operação inteira. Nenhum mecanismo entrega as duas, e cada tipo de ordem existente é uma forma específica de dividir a diferença entre elas.
Lido assim, o cardápio deixa de importar pelos nomes. Uma ordem a mercado é o extremo da primeira escolha, uma ordem limite apoiada no livro o extremo da segunda, e todo o resto é uma regra ligada a uma das duas dizendo quando desistir. A pergunta interessante nunca é qual tipo é melhor, é qual das duas certezas você pode se dar ao luxo de perder nesta operação específica.
A certeza de execução e a certeza de preço são as duas mercadorias negociadas. Cada tipo de ordem é uma proporção entre elas.
Uma ordem a mercado diz pegue o que estiver aí. Ela cruza o spread imediatamente, o que significa que paga sempre o lado taker da tabela, e consome a liquidez apoiada partindo do melhor preço e afastando-se até que o tamanho seja atendido. Num livro profundo com spread apertado esse segundo efeito é invisível. Num livro fino, ou num tamanho que ultrapassa o que está no primeiro nível, é o maior custo da operação e não aparece em fatura nenhuma.
É a parte que os traders subestimam com mais constância. A taxa taker é um número publicado que você pode consultar. A subida pelo livro não está publicada em lugar algum, depende do tamanho enviado e da profundidade que estava ali naquele segundo, e pode superar a taxa em vários múltiplos num instrumento médio numa hora vazia.
A ordem a mercado é a ferramenta certa em exatamente uma situação: quando não executar custa mais do que executar mal. Fechar uma posição que anda contra você entra nessa categoria. Abrir uma posição porque um gráfico pareceu interessante, não.
Uma ordem limite nomeia um preço e recusa qualquer coisa pior. Se ela se apoia no livro em vez de atravessá-lo, acrescenta profundidade contra a qual outra pessoa poderá negociar, e as tabelas recompensam isso com o lado maker. A recompensa é real e acumula ao longo de um ano de operação, razão pela qual os traders ativos acabam reorganizando as suas entradas em torno dela.
O custo é igualmente real e muito mais difícil de medir: as operações que você não teve. Uma ordem limite que nunca executa tem um custo igual ao que o movimento valia, e ao contrário de uma taxa esse custo não aparece em extrato nenhum. Os traders que passam a ordens limite pela economia de taxas e nunca olham a sua taxa de execução conseguem muitas vezes a economia e perdem mais do que isso nas entradas perdidas.
É o mal-entendido mais difundido da otimização de taxas. Uma ordem limite não é maker por natureza. Ela é maker apenas se, no momento em que chega, não cruzar o lado oposto do livro. Envie uma compra limite no nível da melhor oferta ou acima dele e ela executa imediatamente contra o que está apoiado ali, o que a torna taker em todos os sentidos que importam à sua tabela. A palavra limite descreve a restrição de preço, não o lado da taxa.
Post-only é uma ordem limite com uma instrução extra: se esta ordem for executar imediatamente, cancele-a em vez de executar. Ela transforma uma preferência em garantia. Você nunca pagará taker por acidente numa ordem enviada como post-only, porque a ordem simplesmente deixa de existir em vez de atravessar.
Essa garantia tem um modo de falha que convém conhecer antes de confiar nela. Num mercado rápido, o preço em que você queria se apoiar é frequentemente o preço que o livro já ultrapassou quando a sua ordem chega, então a ordem é rejeitada. Você fica então com uma posição que julgava aberta e não está, descoberta no pior momento possível. Post-only é ferramenta para entradas pacientes, não para nada que tenha de acontecer.
Post-only nunca lhe custa uma taxa taker. Custa-lhe com regularidade a operação no lugar dela. São dois preços, e apenas um consta da tabela.
Um stop não é um tipo de ordem no mesmo sentido que os dois anteriores. É um gatilho com uma ordem anexada, e a ordem que ele libera é uma ordem a mercado ou uma ordem limite. Tudo o que diz respeito ao seu custo vem dessa ordem anexada, não do stop em si, e o stop permanece invisível para o livro até o instante em que dispara.
Ele garante que você está fora, a um preço que ninguém pode prometer. Os stops disparam exatamente nas condições que esvaziam o livro, e um stop a mercado lançado dentro de um movimento rápido pode executar bem pior que o seu preço de disparo. Não é um defeito, é o mecanismo funcionando como projetado em condições nas quais a certeza de execução sai cara.
Ele garante um preço e abandona a garantia de saída. Se o mercado atravessar o seu limite de um salto, você continua na posição com uma ordem apoiada que não vai executar, que é justamente o resultado que a maioria dos stops é colocada para evitar. Escolher entre os dois é escolher qual falha você prefere, e não existe resposta correta em abstrato.
Cada ordem carrega uma regra sobre quanto tempo vive, e os traders que nunca a definem explicitamente estão usando o padrão da sua plataforma sem saber qual é. As regras que importam são poucas.
Ela fica apoiada até executar ou até você retirá-la. O risco não é a ordem, é esquecer a ordem: uma compra apoiada de uma configuração que você abandonou há três dias é uma posição viva esperando uma tarde ruim.
Execute o que puder agora ao meu preço ou melhor, cancele o resto. É a instrução certa para tomar uma fatia definida da profundidade visível sem deixar rastro no livro depois, e é a peça com que quase todos os algoritmos de execução são construídos.
Tudo ao meu preço, agora, ou nada. Existe para os casos em que uma execução parcial é pior que nenhuma, o que é mais raro do que parece e diz respeito sobretudo a operações protegidas ou emparelhadas, onde uma perna sozinha é um risco novo em vez de uma versão menor do risco pretendido.
Numa plataforma de derivativos, uma ordem de venda não é necessariamente uma ordem de fechamento. Se a sua posição for menor que a ordem, o excedente abre uma posição no sentido contrário, e você pode terminar uma sessão vendido quando queria estar zerado. O reduce-only impede isso limitando a ordem ao tamanho da posição existente.
Ele importa sobretudo nas situações em que a atenção é mais escassa: um stop dimensionado para uma posição que você depois fechou em parte, uma saída manual digitada depressa durante um movimento, um sistema automatizado cujo acompanhamento de posição se desviou da realidade. Em cada caso o reduce-only transforma uma possível virada numa simples saída. Quase não há razão para colocar uma ordem de fechamento sem ele.
Uma ordem grande apoiada é informação. Todos os que olham o livro veem o tamanho, e uma certa quantidade de negociação existe justamente para agir sobre isso. As ordens iceberg respondem mostrando apenas uma fatia de cada vez e repondo-a à medida que executa, de modo que o tamanho completo nunca aparece.
O ocultamento não é grátis. Uma fatia reposta perde em geral o seu lugar na fila e vai para o fim do nível de preço, o que significa que o mesmo tamanho total executa mais devagar do que executaria se estivesse visível. As ordens totalmente ocultas vão mais longe e frequentemente pagam o lado taker tenham atravessado ou não, sob o argumento de que profundidade invisível não é profundidade contra a qual alguém poderia ter negociado. A troca é simples: você paga em lugar na fila ou em taxas pelo direito de ser invisível, e convém saber em que moeda a sua plataforma cobra antes de se apoiar nisso.
Tire o vocabulário e um punhado de regras faz quase todo o trabalho. As entradas que podem esperar pertencem a limites em post-only, porque é ali que a diferença de taxas se acumula ao longo de um ano e as execuções perdidas são suportáveis. As saídas que precisam acontecer pertencem a ordens a mercado ou stops a mercado, porque naquele instante o custo de não executar domina qualquer consideração de taxa. O tamanho que ultrapassa o topo visível do livro pertence a fatias, seja qual for o tipo usado, porque a subida pelo livro é o custo real e cresce mais rápido que de forma linear.
O único hábito que se paga imediatamente é medir em vez de supor. Compare o preço que você mirava com o preço que recebeu, operação por operação, durante um mês. Essa diferença é o seu custo de execução real, inclui a taxa e tudo o que a taxa não cobre, e é quase sempre maior do que os traders imaginam. Uma vez escrito, a escolha do tipo de ordem deixa de ser uma preferência e vira um problema de aritmética com resposta visível.
A taxa é a parte do seu custo de execução que alguém publica. O resto é a parte que você tem de medir sozinho, e costuma ser maior.
Não. Uma ordem limite só é mais barata se ela se apoiar no livro e ganhar o lado maker. Uma ordem limite que cruza ao chegar paga taker exatamente como uma ordem a mercado, e uma ordem limite que nunca executa tem um custo que nenhuma tabela mostra: a operação que você não fez. A economia é real mas está condicionada a que a ordem realmente se apoie.
Uma intenção contra uma garantia. Uma ordem limite executará imediatamente se o preço permitir, o que discretamente a torna taker. Uma post-only é cancelada em vez de executar nessa situação, então ela nunca pode tomar. Use post-only quando o lado maker for o objetivo da ordem e perder a operação for aceitável.
Porque um stop a mercado garante a execução, não o preço. O disparo libera uma ordem a mercado no livro tal como ele existe naquele instante, e os stops disparam justamente nos momentos em que o livro está mais fino. A distância entre disparo e execução é o deslizamento, e é o preço da certeza de estar fora.
Só se você preferir ficar na posição a sair a um preço ruim. Um stop limite protege o preço e abandona a saída: se o mercado atravessar o seu limite, a ordem fica apoiada sem executar e você continua exposto. Nenhuma das duas escolhas é mais segura em abstrato, elas falham em direções opostas e você está escolhendo com qual falha consegue conviver.
Ela executa o que consegue contra o que está disponível agora ao seu preço ou melhor, e cancela o que sobra em vez de se apoiar no livro. É a instrução padrão para tomar uma fatia definida da profundidade visível sem anunciar a todos que olham o restante do seu interesse.
Cuidado não é um mecanismo. O reduce-only limita uma ordem ao tamanho da posição que ela fecha, o que significa que um stop vencido ou um tamanho digitado errado não podem virar você para uma posição contrária. Não custa nada e elimina uma família inteira de acidentes caros, então há poucas razões para operar uma conta de derivativos sem ativá-lo em cada saída.
Quase nunca. O ocultamento importa quando a sua ordem é grande o bastante em relação ao livro para que mostrá-la mude o comportamento dos outros. Em tamanhos que cabem com folga no topo do livro ninguém está reagindo a você, e o lugar na fila que você cede a cada reposição de fatia é um custo real pago por um benefício que você não está recebendo.
Anote o preço médio no momento em que enviou cada ordem e compare com a sua execução média, depois some a taxa. A soma é o seu custo total por operação. Os traders que fazem isso durante um mês costumam descobrir que a parte fora da tabela é a metade maior, e que ela varia enormemente conforme a hora e conforme o instrumento.